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经济不雅察网 记者 王雅洁 这一次，咱们将视力瞄准上市公司，瞄准 ESG。本日，任何一家企业的竞争力都不再只是局限于财务因素。

ESG（Environmental， Social and Governance，即环境、社会和公司处置）方面的非财务因素正在说明作用，甚而不错说，是决定性的作用。

但在国内，ESG 体系的构建，起步较晚。甚而有的企业这方面的意志也才刚刚觉悟。在采访中，一位国企东谈主士依然充满猜忌："我为什么要作念 ESG？"

本年 3 月至 8 月，险些每月都有不同的部门出台或里面下发与 ESG 相关的新政和指引，而财政部、生态环境部等部门，也还在酝酿下一步推动 ESG 的政策文献。

到 2027 年，包括财政部在内的国度部委，将接续出台国内相关企业的可抓续露出基本准则、表象相关露出准则。到 2030 年，国度斡旋的可抓续露出准则体系要基本建成。

从上至下的推动，也催生着 ESG 市集的火热。

咱们会抓续关注 ESG 的发展，邀请相关东谈主士探讨对于 ESG 的真问题。

本文为【ESG 忠诚话】系列报谈第五篇。

王芳是别称 ESG 投资东谈主，仍是在投后不休领域活跃了近十五年。

她是富达国际亚洲区投后不休把握，常驻香港，特地负责富达在亚洲与所投公司在 ESG 领域相关议题的调换不休使命，连气儿七年在《中国公司投后不休叙述》中追踪中国公司鼓励大会的议案和投票情况。

公开贵寓暴露，富达国际成立于 1969 年，是全球最大的财富不休公司之一，在全球逾越 25 个国度和地区开展业务，领有逾越 280 万客户，客户总财富达 9，257 亿好意思元（收尾 2024 年 9 月 30 日）。

王芳在 12 月 3 日富达国际和紫顶结伴发布的《2024 年中国公司投后不休叙述》（下称《叙述》）中默示，近三年来，A 股上市公司 ESG 叙述露出率呈显赫飞腾，包括投资者，尤其是中小鼓励的行权意志正慢慢普及。

在与行业内分析员、基金司理等常常调换的过程中，王芳预判，将来 A 股 ESG 信披将更具横向、纵向可比性，更便于投资者评估和对比不同公司的 ESG 推崇。

商谈融绿数据统计，收尾 2023 年三季度末，我国 ESG 投资畛域达 33.06 万亿元，创历史新高，较 2022 年增长 34.4%，近 3 年复合增长率达 34.02%。

面对诸多投资者在 ESG 领域迸发出的保重，王芳建议，ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上。想要投身 ESG 投资的相关方，需要耐烦想考明晰最基础的问题，比如为什么要作念 ESG 投资、采用什么样的投资状貌等等。

这将是一个漫长的过程。

王芳说："如若你期待在一个月、两个月甚而一年内就建立起练习有用的 ESG 投资状貌，这是不现实的。"

（图为富达国际亚洲区投后不休把握王芳，受访者供图）

经济不雅察网：ESG 投资究竟是什么？何如从专科角度进行画像？

王芳：咫尺，在 ESG 投资领域存在好多杂音和诬蔑，全球对 ESG 投资的剖析还不够。

ESG 投资是投资发展的当然趋势，其背后逻辑是跟着经济发展到一定水平，投资者会渐渐从只为了逐利、追逐投资薪金改变为关注和议论更多元的内容。

可抓续投资不单是是一种投资行动，更是一种价值不雅的体现，具有中遥远性，况且是基于环境、社会和处置（ESG）风险判断的投资。

ESG 投资与传统投资并不自便，而是传统投资理念框架上的升级。传统投资过程中，全球只关注公司财务和运营推崇，而 ESG 投资在此基础上，会稀奇议论公司 ESG 推崇。

遥远以来，市集更倾向于对财务和运营推崇进行遥远订价。在二级市集上，比如公司的环境推崇、欺凌问题、社会推崇、职工待遇、供应链不休等方面，市集都莫得进行有用订价。传统投资者平凡不关注这些因素，他们的时期和元气心灵都聚拢在影响市集订价的要素上。

ESG 投资的中枢在于将 ESG 因素纳入估值分析，通过"双重遑急性"原则将 ESG 因素分袂为"财务遑急性"和"影响遑急性"两类因素，以分袂两者对企业估值影响的传导机制。具有"财务遑急性"的 ESG 因素主要通过影响企业的讨论成果、成本以及风险戒指作用于企业端，而具有"影响遑急性"的因素则是通过企业的社会牵扯和品牌声誉等方面的推崇曲折影响企业估值。

经济不雅察网：咫尺 ESG 投资市集的火热，对富达国际这么的投资方来说，意味着什么？

王芳：富达国际很早就针对 ESG 投资作念了多重准备。

比如投研框架的整合方面丝袜 av，富达国际正将 ESG 投研框架纳入到普通分析体系中，不过包 ESG 投研，而是培养和赋能自身的分析师团队。

在老本树立决策方面，富达国际会在准确评估之上作念出老本树立决策，且在 ESG 评级中遴选"双重遑急性"原则，分袂 ESG 因素的"财务遑急性"和"影响遑急性"，以评估这些因素对企业估值的影响。

固然达到 ESG 投资目标的具体作念法、口头、旅途不错腹地化，但料到圭表必须是斡旋的，以确保全球投资的一致性和有用性。

因此，不仅是富达国际，相关投资方都应在 ESG 投资方面的布局和策略上，尽快将 ESG 投研框架纳入到普通分析体系中，防备定性定量的分析，不时与所投资公司就 ESG 议题进行调换，普及联系质料并匡助公司改造 ESG 不休水平。

经济不雅察网：从央企的角度不雅察，本年以来，央企在 ESG 投资领域，发生了哪些变化？

王芳：央企在 ESG 体系成立和投资决策方面，确乎有一些有道理的变化。

在政策指导和条款普及方面，2024 年上半年，沪深北交往所沉着发布了针对上市公司的 ESG 信披官方指引，该指引结合了 A 股市集实践情况，同期接纳了国际故意警戒，大大普及 A 股 ESG 信息露出表率化进程。

财政部基于国际可抓续发展准则理事会的露出准则发布了《企业可抓续露出准则——基本准则 ( 征求看法稿 ) 》，旨在搭建和完善国度斡旋的可抓续露出准则体系。

国务院国资委也发布了《提高央企控股上市公司质料使命决策》，对央企控股上市公司 ESG 专项叙述露出提倡条款。

ESG 信息露出的加多、政策指导和条款的普及、ESG 投财富品的发展、ESG 评级和投资策略的深化、原土化 ESG 评级体系的建立、ESG 指数和投财富品的翻新等多方面的变化，都暴露出央企在 ESG 投资领域的市集活力。

经济不雅察网：自 2016 年 1 月 1 日起，香港悉数上市公司必须每年露出 ESG 数据，和其他城市比较，香港的 ESG 氛围一向浓厚。你在香港多年，可否先容一下，当地成功 ESG 投资的具体经过是什么？究竟何如操作的？

王芳：以富达国际为例，作念 ESG 投资有几个重要要领。

最初需要明确投资方针，是将可抓续投资方针放在首位，如故在最大化财务薪金的过程中兼顾 ESG 因素。

其次通过基本面结合 ESG 分析框架对公司进行调研。这是一个包含定性和定量分析的 ESG 分析框架，触及到汇注 ESG 基础数据，进行定性分析以笃信不同 ESG 因素在投资组合中的权重，同期利用数据进行定量分析，将 ESG 数据转念为分值，并融入投资模子。

接下来，就不错结合 ESG 投资方针和分析框架，对潜在投资对象进行筛选，并笔据其 ESG 推崇调理估值完毕，在预期范围内实施投资。

需要安宁的是，投资方在操作过程中，需要全程将 ESG 分析融入到投资经过中，通过与企业的关系、尽责走访经过和行业专科学问，提供独处的可抓续发展分析。

在操作过程中，富达国际会伸开依期评估，条款投资对象依期露出 ESG 信息，并笔据露出的信息调理 ESG 投资策略，评估投资绩效，调理相关投资行动。

动作鼓励，富达国际会践诺参与到投资对象的决策过程中，讹诈投票权，参与鼓励会议等。

总之，ESG 因素的整合应蚁合于投资举止的全过程，从确立方针到建立框架，再到实施投资和投后不休，都应充分议论 ESG 因素，以确保投资举止的可抓续性。

通过以上这些要领，富达国际在香港以及全球进行 ESG 投资时，大要基本确保其投资举止稳当 ESG 原则，并推动可抓续发展方针的杀青。

经济不雅察网：和香港比较，内地 ESG 投资市集呈现出哪些不同？

王芳：香港的 ESG 投资市集相对更国际化，投资者组成中包括好多欧洲、好意思国投资者，他们在 ESG 投资领域起步较早，在东谈主员树立、系统搭建方面更练习。

内地固然起步较晚，往常几年里也发生了地覆天翻的变化。

这些变化体咫尺，内地的一些机构仍是有了我方的 ESG 团队，里面体制搭建仍是初步成型，监管架构也在向国际接轨，比如 ESG 露出条款都暴露出内地正在快速追逐国际市集。

内地的发展速率很快，国际化趋势彰着，尤其是在 ESG 露出框架方面，财政部发布企业可抓续露出准则征求看法稿，推出的框架体现了"双重遑急性"的原则，这短长常前沿的决策。

从《叙述》中积贮七年的数据来看，中小鼓励在参与鼓励大会和积极投票行权的意志方面有沉稳普及。这小数在国际的监管中很早就有所体现，香港也有相似的准则，条款机构投资者必须投票，而且丝袜 av公开投票完毕。富达国际和上市公司调换时，发现他们很介意投资者何如投票。

近两年，监管层对 ESG 露出提倡了好多新的框架条款。将来，相关机构投资者需要进一走路使投票权，充分伸开投后不休。

经济不雅察网：你们是何如操作 ESG 投资投后不休的？

王芳：投资东谈主最初需要有用讹诈我方的投票权，每一票都要投，而且还要对外公布。这种投后不休行动有助于推动公司的良平正置，为可抓续投资的发展建立基础。

富达国际监察被投资公司在 ESG 方面的推崇时，如若发现问题，会敦促公司去改善，必要时不错讹诈投资东谈主的投票权。

在团队里面加强整合方针、ESG 计谋、行动筹谋等的调换，还要作念到 ESG 投后践诺团队皆心合力、权责分明。

另外，构建 ESG 生态系统也很遑急。投资机构需要对产业链高卑劣勾通伙伴输出自身 ESG 理念，通过交流共享、业务勾通等指导其开展优秀 ESG 实践，推动举座市集的练习。从计谋与业务、运营与经过、管控与组织这几方面充分镶嵌 ESG 考量，在投后整合阶段要杀青价值逾额增长，提高整合后企业不休的绿色练习度。

经济不雅察网：我看到《叙述》中也提到了讹诈鼓励投票权，可否举个例子，究竟何如投票的，说明了什么样的具体着力？

王芳：其实，富达国际与相关企业的 ESG 调换不仅限于公司出问题时，而是时代关注其动作。

在投后不休过程中，富达国际会利用年度鼓励大会这个器用，强调其对某些事情的醉心。比如富达国际安宁到，有一家企业的审计委员会中有践诺董事，这在市聚积并不被醉心。

富达国际和企业抒发了审计委员会独处的遑急性，通过投票和调换，该企业最终改变了这一作念法。

再比如最近有另一家医药企业，它一会儿通告要把一家全资子公司股份卖给创举东谈主和 CFO，但具体财富并不清爽。这是一个关联交往，而且透明度不高，其股价大跌。

富达国际对其公司处置产生了疑问，与其伸开调换，开动讹诈投资方的语言权，最终该企业消逝了原有决定，股价也有了正面反馈。

以上都是 ESG 投后不休的一部分，在不休过程中，富达国际比较特别的小数是，拒却外包第三方，而是培养我方的 ESG 行业分析师团队。

经济不雅察网：这个团队和常见的第三方有什么不同？

王芳：这些自有的行业分析师，有身手全盘关注相关企业的财务推崇和运营景象，比如家具的畅销进程、库存水平、扣头率等，以此来判断公司的成长性、利润率，并最终反馈在财务推崇上。

他们还会笔据上述分析来判断股票价钱的合感性，匡助基金司理作念出股票贸易方面的决策。

经济不雅察网：如若其他投资方也想构建相似的自有分析师团队，你有什么建议给他们？

王芳：在投资公司里面推动这项使命并阻挡易，是以大部分企业会采用更浅易的规律，那等于将企业的 ESG 分析外包给第三方评估机构。而构建一个专科 ESG 投资分析师，相似从燃油车到电动车的转型，需要改变中枢，而不是浅易添加一个电板。

这个过程难堪且漫长，但这是简直杀青 ESG 投资转型的正确状貌。

如若其他投资方想建立专科的分析师团队，最初要明确组织架构。比如富达国际树立了由全球运营委员会指挥的可抓续投资运营委员会，由富达国际全球投后不休与可抓续投资把握担任主席，下设可抓续投资组合办公室和可抓续投资团队。可抓续投资团队由约 30 名可抓续投资巨匠组成，负责里面可抓续评级体系的蛊惑、投后不休解救等。

咫尺，富达国际的 ESG 团队，由遍布全球的 180 名投研东谈主员组成，他们遴选"从下到上"的规律详确联系影响每类财富的 ESG 因素。基金司理与分析师每年平均投入 22000 多场公司会议，以得回对企业 ESG 实践的了解。

在富达国际的投后不休中，行业分析师团队大要上演相当遑急的变装。比如投资方与相关企业开会进行调换时，行业分析师会是主要的参与方，富达国际的 ESG 团队也能提供解救。

经济不雅察网：ESG 投资的决窍到底是什么？

王芳： ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上。

这里所指的基本面，包括 ESG 因素纳入估值分析，通过"双重遑急性"原则将 ESG 因素分袂为"财务遑急性"和"影响遑急性"两类因素，以分袂两者对企业估值影响的传导机制。这意味着 ESG 因素平直影响企业的讨论成果、成本以及风险戒指，这些都是企业基本面的遑急组成部分。

从遥远投资角度起程，以"双重遑急性"评估各公司，不错得回相关公司遥远推崇的前瞻性不雅点。事实上，若将投资期限拉长到一定进程，"财务遑急性"与"影响遑急性"并无太大本色离别，而且是相对一致的。这标明，ESG 投资的最终方针是识别和投资那些具有遥远沉稳基本面的企业。

不管是传统的投资如故 ESG 投资，其中枢都是高质料的投研。富达国际坚抓培养赋能自因素析师团队，将 ESG 投研框架纳入到普通分析体系中，以普及联系质料和决策质料。这是在强调对企业基本面潜入剖析和分析的遑急性。

总而言之，ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上，是因为 ESG 因素与企业的遥远推崇、讨论成果、成本戒指和风险不休等基本面因素密切相关，且高质料的投研和基本面分析是杀青存效 ESG 投资的重要。

经济不雅察网：下一步，内地 ESG 投资发展还濒临哪些风险？

王芳：咫尺，国内公司举座 ESG 信息露出粉饰率不及、露出质料不高，这使得 ESG 投资难以幸免地围绕举座露出情况较好的国有企业、大市值公司和某些特定行业伸开。

固然政府仍是出台了相关政策对 ESG 的露出情况作念出强制性条款，但 ESG 露出情况的改善需要时期，且将来 ESG 信息露出圭表和口径的斡旋也将会是一个遥远的过程。

而且，ESG 评级体系也有待普及，比如把家具和就业带来的正面影响和讨论过程中的负面影响混在一皆，这导致评级无法清爽地传达公司底层的 ESG 推崇。