智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，岁首于今，中国科技财富估值快速缔造后回落。自高级模子DeepSeek权臣改换人人投资东谈主预期，Manus亦展示AI Agent的应用后劲，恒生科技指数年内最高高潮39%。估值快速缔造后，对于中国AI崛起的叙事缓缓造成共鸣，投资东谈主转而热心：上市公司盈利预期、CAPEX支拨增长、基础模子新版块进程，以及AI应用能带来的效用擢升等。

全年看，中信证券仍然保管对中国科技财富的乐不雅作风：技艺进步和应用落地可期，盈利预测亦具有朝上弹性。但同期，距离5月恒生科技一季报岑岭期仍有时日，DeepSeek、阿里通义千问、字节逾越豆包等大模子才能再次跳升仍需恭候。

中信证券判断，恒生科技可能插足估值快速擢升之后旋即的休整期，后续上行的启动要素将包括：1)大模子厂商的技艺进步带来的投资东谈主预期跳升；2)头部互联网和云厂商的一季度功绩超预期或CAPEX带领建壮；3)AI在千行百业应用落地带来往时2-3年更精深的企业盈利预测上调；4)人人投资东谈主在财富树立中加多中国财富的权重等。中信证券判断，恒生科技财富估值快速擢升带来溢出效应，可能带来转换药、AI+医疗等领域投资契机，恒生科技指数回调亦带来中期买点。

中信证券主要不雅点如下：

阛阓精采：3月中旬以来，恒生科技板块高潮之后出现回落。

1月于今，中国科技财富估值握续回升，恒生科技指数年内最大涨幅达39%，后回落至25%，阿里、小米、中芯国际、比亚迪等港股科技公司股价高潮近60%。启动恒生科技重估的事件包括：1)1月10日至1月15日前后，DeepSeek的APP步骤在苹果iOS和安卓上线，且在人人下载量握续快速擢升；2)1月20日DeepSeek发布R1，成果追平OpenAI o1，且全面开源；3)3月6日，Manus推出“通用”Agent产物等。此外，阿里在季报中提议的“三年3800亿CAPEX”亦激发成本阛阓遐想。但后续，腾讯等公司的CAPEX低于阛阓上调后的乐不雅预期，万国数据等IDC公司功绩不达预期，导致投资东谈主出现不雅望情感。

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产业近况：中国AI才能预期修正，新模子值得期待，AI应用已有出色尝试。

模子侧：DeepSeek带动扫数这个词中国AI生态的高贵；其通过R1开源松开OpenAI技艺上风并拉动国内推理模子迭代的高贵；通过开源六大代码库开放熟悉优化和硬件调教技艺，股东全行业算力高效支配。最新的3月SuperCLUE榜单夸耀，DeepSeek-R1仅次于o3-mini，首先于Claude-3.7和GPT-4.5；阿里QwQ-32B、Doubao-1.5-pro等国产模子发扬紧随自后。后续，新版V3、R2伊人情人网综合，以及豆包、千问等团队揣度将不竭在推理才能、多模态等标的迭代，握续保管中国大模子竞争地位、凭空中好意思差距，拉动推理算力、模子应用等产业的高贵。

应用侧：Manus看成国内首款自高级Agent产物为行业打样；其于3月6日凌晨发布，出色用户体验激发阛阓热心；在GAIA测评集上卓越Deep Research，获取SOTA(state-of-the-art)收货；单任务成本2好意思元，小于就是业内平均水准，全体发扬特殊优秀。Manus背后是DeepSeek等为代表的开源厂商，在模子算法、硬件支配等方面束缚转换，积极开源进行技艺普惠，飞快股东行业全体效用水暖热智能水平擢升，股东了基于大模子的Agent开发。尽管Manus的封装整合旅途亦就怕是最终产物步地，但看成AI应用的一个缩影，Manus响应了行业背后的全体高贵。

影响推演：算力需求愈加建壮，推理端迎来爆发。

短期来看，DeepSeek带来全民AI普及，推理模子需求量握续朝上。卑劣需求启动带来算力产业链全体高贵。永久来看，Agent将重构推理算力贪图逻辑和算力需求。中枢原因是AI应用产物进步和东谈主-AI交互边幅变化带来的算力需求逻辑变化。Chatbot类产物是基于互联网领域的“珍观点念念维”，每次query token受限于东谈主的阅读量，天花板有限；而Agent类产物意味着随模子才能的加深，一方面任务扩充中东谈主的参与减少，而机器中间智商的运算速率快、token破费尚未见天花板；另一方面，将更多任务从东谈主手中飘荡给机器扩充，全体推理算力天花板开放。

投资瞻望：建议热心云、AIDC、芯片、Agent的投资机遇。

跟着中国AI生态的握续高贵，中国AI的渗入正缓缓提速，而头部科技企业和初创公司亦快速迭代关连产物，有望在更大范围内看到AI为科技企业和其他公司带来的营收和盈利才能改善。

互联网厂商自研大模子束缚迭代并开放DeepSeek等优秀第三方模子的同期，云业务也迎来蕃昌发展机遇，咱们揣度阿里云有望带动云和IDC全体板块营收和估值弹性。

参考各云厂商成本开支预期，咱们揣度2025年我国AIDC阛阓新增鸿沟有望接近300亿元。领有中枢性区能耗主张及深度绑定中枢互联网公司的IDC公司有望重心受益。

国产算力和先进制程的计策地位及增量空间有望握续擢升，晶圆厂看成核神思策财富地位强化，永久来看，若国外对中国大陆的先进制程达成加重，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求，事迹器、存储、芯片、斥地、零部件等要害均具备充分投资机遇。

中永久来看， C端用户场景和硬件生态或为Agent成见下预期差着手；咱们看好具备ToB事迹才能的大厂和领有末端产物生态且具备开发才能的硬件公司率先完成AI生态闭环并构筑产业护城河。

风险要素：

Agent迭代速率不足预期甚至应用渗入速率放缓；Agent使用历程中带来的用户阴私问题、安全问题和潜在的伦理&谈德风险，以及由此激发的监管风险；阛阓竞争、开源竞争导致的B端用户付费意愿下落风险；算力效用擢升带来的算力产业链短期预期和情感下落问题。

投资策略：

咱们已经保管对恒生科技为代表的中国科技财富的乐不雅作风，模子技艺进步、AI应用落地可期，企业盈利具有朝上弹性。调养带来中期买点。

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